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传媒行业2017中报前瞻:看好传媒,三维度推荐选股

发布时间:2017-06-27    研究机构:海通证券

2017上半年收尾在即,我们对传媒行业重点公司的中报及业绩预告、估值、涨幅等进行了统计分析。宏观层面:6月流动性仍紧,但我们认为已经到了预期最差的时刻,未来流动性宽松预期可往上升,看好传媒板块,公司层面,个股业绩增长仍分化,我们重点推荐的中南文化、皖新传媒、三七互娱、完美世界、游族网络等仍有望实现较优甚至超预期的中报业绩。具体来看,按2017上半年净利润预期增速排序:

(1)增长超50%:中南文化预告上半年净利润大幅增长200.00%-250.00%至1.37-1.59亿元,主要源于对外投资产生收益以及上海极光网络科技有限公司二季度并表。皖新传媒预告上半年净利润同比增长55%-85%至7.44-8.88亿元,业绩增长主要受新型资产项目收益影响。公司拟收购成都七中实验学校,布局实体办学,我们判断,公司业绩增速有望接近指引上限,全年保持较高增长可期:1)下半年有望再加码REITS项目;2)成都七中实验中学业绩承诺为17年办学结余8800万元,预计学校利润贡献明显;3)“智能学习”年内有望实现盈利。完美世界预告上半年净利润同比增长64.82%-80.52%至6.3-6.9亿元。作为老牌端游厂商,公司依托强劲研发运营实力,自主研发了20余款端游,2016年是公司“端转手”之年,成功发行了多款精品手游,公司拥有众多海内外IP储备,“端转手”红利仍在,王牌IP《完美世界》尚待开发。手游爆发增长是公司今年的重要看点。

此外,三七互娱(68.72%-81.07%),游族网络(40%-80%),威创股份(30%-60%)均已预告中报业绩。

(2)增长10-30%:万达电影预告上半年净利润增长0-20%至8.05-9.66亿元,我们预计增长15%左右,公司为国内院线龙头,整体资源丰富,二季度影视票房回暖利好公司业绩提升。长城影视预告上半年净利润增长0-10%,我们预计增长10%左右,公司具有“影视+广告营销+文化”为一体的综合型IP运营模式,低估值市值小,未来有望以IP核心发挥各板块间的协同效应。我们预计新文化、凤凰传媒、南方传媒、省广股份等上半年净利润均有10-20%左右稳定增长。此外,印纪传媒(0-50%)、皇氏集团(0-30%)已预告中报业绩。

(3)增长0-5%&降幅不超10%:慈文传媒预告上半年净利润同比增减变动-18.83%至2.82%。我们预计公司上半年净利润略增0-2%。

(4)下降或超10%:麦达数字(002137)(-75.46%至-58.58%)、三夫户外(-100%至-85%)均已预告中报业绩,其中麦达数字业绩下滑主要因2016年同期处置了利润约1亿元房产,2017年二季度扣非净利润有望符合预期。

结合表1与表2统计的中报业绩与估值,我们建议两个投资主线:

(1)低估值、低PEG且与基本面匹配度较高个股:我们对传媒行业个股的年初以来涨幅,动态估值和净利润增速,PEG等做了排序对比,按照:①2017年动态PE低于25倍;②预计2017年净利润增速超过30%为主要指标,并辅以公司基本面,PEG等指标综合判断,认为:新文化,中南文化,世纪鼎利为该类个股的典型代表;其中世纪鼎利于6月27日公告,拟发行股份及支付现金购买一芯智能100%股权已获证监会核准批复,我们测算公司2018年PE将小于20倍。其他质地较优的行业龙头如完美世界、三七互娱、游族网络、万达电影均有稳健或快速的业绩增长,同时估值在相对合理范围,值得积极关注。

(2)前期滞涨但业绩改善,中报业绩有超预期潜力个股。我们关注的公司中,年初以来下跌较多的有长城影视(-25.81%)、省广股份(-25.65%)、利欧股份(-24.71%)、威创股份(-11.33%),以上公司均披露了对2017年中报的预测,均较1Q17有显著提升,提示机会。

结合我们前期策略观点和本期投资思路,重点推荐主线和公司为:

我们对于传媒板块依旧保持乐观态度,我们认为在传媒上市公司增持数量增多、减持新规政策出台等利好下,传媒板块有望反弹持续,在此时点,我们重申前期三维度选股策略。

(1)龙头:震荡市中业绩为王,因此我们持续推荐业绩确定性最强,行业增速最快、流动性最好的游戏板块:完美世界、三七互娱、游族网络;院线内容:万达电影、慈文传媒、中国电影、上海电影。二季度手游和票房同比大增是大概率事件,景气度最佳,板块相对收益明显。

(2)超跌:强调布局低估值、小市值公司:新文化、世纪鼎利、百洋股份。过去一段时间,小市值公司因流动性因素存在明显折价,在流动性冰点之时,可以逐渐布局估值低、下跌多、增速好的小市值公司。同时也可以关注增速稳定估值低的省广股份、蓝色光标。

(3)国企改革:关注国改的深化:皖新传媒、南方传媒、中文传媒。国企改革取得阶段性胜利,3季度大会频繁,传统传媒公司转型升级需求迫切,同时关注中南传媒、长江传媒。

行业风险因素:传媒行业公司商誉减值风险,市场竞争风险。

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