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麦达数字:数字营销公司并表增厚利润,持续看好公司布局企业级数字服务市场

发布时间:2016-03-28    研究机构:兴业证券

投资要点。

事件:公司发布2015年年报。

点评:

公司业绩符合预期。1)公司2015年收入4.18亿元,同比减少23.5%;归母净利润1817万元,同比增长27.3%,符合我们及市场的预期(公司预计2015年净利润为1500-2000万元);2)公司收入同比降低主要由于主动停止了部分盈利状况不佳的EMS订单,使得EMS收入下滑52%;净利润同比增长主要是由于三家数字营销公司实现部分并表,以及LED业务毛利率提升。

三家数字营销公司发展良好,业绩均超出承诺预期。1)公司收购的三家数字营销公司均超出承诺业绩:其中上海顺为实现净利润3066万元,达到承诺业绩2500万元的123%;奇思广告实现净利润2806万元,达到承诺业绩1800万元的156%;上海利宣实现净利润1156万元,达到承诺业绩1000万元的116%。

传统业务秉持“小而美”的发展战略。1)公司LED业务收入9947万元,同比减少16.6%,毛利率25.41%,同比增加6.66pct;EMS业务收入1.91亿元,同比减少52.01%,毛利率10.75%,同比减少0.76%。2)查un同业务收入下降一方面是收到行业不景气的影响,另一方面是公司主动收缩战线,集中精力于数字营销业务;公司LED照明业务、EMS业务两大业务板块将陆续分别独立整合至子公司实益达照明、实益达工业,并将逐渐完成资产证券化。

进军企业级服务市场第一步已迈出,长期成长空间巨大,积极推荐。公司战略规划为以三家数字营销公司为支点,分三步进军企业级数字服务:第一步通过CRM服务打造大数据库,提升精准营销能力,完成SaaS与营销的互通,第二步在重点行业打造SaaS产业链,第三步打造整个企业级服务生态圈。2)公司已于前期公告拟收购北京营销通10%股权,营销通专注提供消费品SaaS服务,服务的品牌客户已超过200多家,公司在SaaS领域的布局的第一步已迈出。

盈利预测与评级。我们预计麦达数字(002137)2016/17/18年EPS为0.27/0.15/0.18元,对应当前股价PE为50/88/73倍。公司将基于大数据同时在数字营销和企业级数字服务方向持续布局,通过内生加外延快速扩张,打造“企业数字服务”公司,长期成长空间巨大,维持“增持”评级。

风险提示:收购情况不及预期;SaaS落地不及预期。

申请时请注明股票名称